中金公司:结合三季报业绩关注三条投资主线

  中金公司研报认为,结合三季报业绩关注三条投资主线。随着上市公司盈利有望边际改善,相比上半年建议在业绩兑现和基本面改善领域增加配置权重。当前高增长领域仍相对稀缺,把握基本面拐点以及修复弹性可能是重要的投资思路。在三季报业绩预报和报告披露阶段,重点关注:1)三季报业绩可能超预期或环比改善的景气领域。2)顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域,例如通信、半导体消费电子等有望受益产业自主和本身产业景气改善领域,前期调整较多且产业政策有边际缓和预期的医药生物同样值得关注。3)需求率先改善、库存和产能等供给格局改善,具备较强业绩弹性的领域值得关注,例如白酒汽车零部件、上游资源行业等。

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  全文如下

  中金 | A股三季报预览:哪些公司业绩有望超预期

  三季度A股非金融利润同比增速有望较二季度改善,全年业绩增长底部可能已过。三季度经济有边际企稳迹象,PPI同环比均有所回稳。我们自上而下测算A股三季度非金融营收同比可能为个位数增长,增速相比二季度或持平略降,利润端方面结合工业品价格回稳以及同期工业企业盈利情况,估算三季度非金融盈利同比增速较二季度有所改善,有望修复至0增长附近(2Q23非金融盈利同比下滑11%),全年非金融盈利同比降幅收窄。已有部分参考指标包括:1)截至10月13日,根据中金公司重点覆盖A股公司不完全统计(约948家),A股整体/非金融单三季度盈利同比增速预测为12.0%/15.3%,该预测增速相比二季度盈利预测提升超10个百分点;2)8月31日以来分析师对A股2023年盈利预测整体下修1.9个百分点,多数行业下修盈利预测,少数行业如公用事业小幅上修;3)2023年7-8月工业企业利润同比增长5.6%,其中8月同比由负转正至+17.2%,7-8月制造业利润同比增长8.7%,呈现探底回稳迹象。

  中上游行业为盈利增速改善主要动力。结构上:1)商品价格回升和基数因素带动能源和原材料行业盈利改善。三季度国内外大宗商品价格回升,PPI同比降幅连续3个月收窄,我们预计能源和原材料业绩降幅将收窄,其中石油石化、有色金属和基础化工等行业的商品价格中枢环比提升,业绩可能环比改善,钢铁、建材和煤炭等行业业绩同比改善可能主要为低基数影响。2)下游消费行业业绩改善偏缓。三季度以来国内供给恢复程度好于需求侧,下游部分消费行业可能业绩改善幅度有限,内生需求带来盈利改善的行业仍相对稀缺。3)出口链业绩仍具有一定韧性。三季度以人民币计价的出口同比增速回升,家电、轻工等部分行业受益海外库存见底,出口和汇率影响对业绩形成一定支撑。4)TMT板块业绩周期可能接近见底改善拐点。全球半导体周期已有触底回升迹象,全球和中国半导体销售额同比降幅明显收窄,中国集成电路出口数量同比转正,手机等重点下游需求尚待改善,消费电子电子元件普遍去库存较为充分,也有望逐渐迎来业绩改善;AI相关产业短期可能仍难以兑现在业绩增长层面。

  细分领域有哪些亮点?结合中金行业分析师自下而上反馈:1)能源、原材料行业:部分商品价格回升改善能源原材料盈利,石油石化业绩有望环比改善;部分化工品业绩因价格反弹有望改善;钢铁部分中游原材料行业可能受成本增长影响利润端相对承压;煤炭和建材三季度价格较弱影响盈利;锂等新能源金属业绩可能仍偏弱。2)中游领域:火电受益于煤炭价格低位,三季度盈利或达年内峰值;电力设备和充电桩业绩可能也将逐渐兑现;光伏产业链和新能源车产业链中游供需格局尚待改善。中游领域业绩有望超预期的可能来自部分出口领域、特钢、充电桩、人形机器人、部分公用事业细分赛道及部分物流细分赛道等,户储、电网数字化或低于预期。3)下游消费:食品、免税、轻工、美妆医美、家电均反馈内销增长相对较弱;汽车行业车企表现分化,部分零部件环节加速放量,旅游和酒店业绩也相对改善较多。汽车智能化赛道、部分家电、男装行业业绩有望超预期。4)TMT领域:运营商数字化转型进入验证阶段,数据要素政策持续推进,新业务增长有望拉动业绩;科技硬件方面,手机需求仍相对低迷,但考虑终端库存出清及下半年新品,相关公司业绩有望改善;半导体短期业绩恢复有限、设备材料订单增速依然较缓,但边际改善趋势已基本确定;计算机板块三季度业绩仍处于业绩修复周期,逐步接近改善拐点。5)金融地产:银行业受宽松货币政策以及减费政策,营收增速受到一定影响;券商经纪、投行及投资业务均有所承压,三季度业绩环比二季度存在下滑压力;保险板块短期业绩或受产品停售影响,三季度新业务表现或不及二季度。从反馈结果看,三季度盈利同比增速可能较高的板块包括零售、旅游酒店及餐饮、轻工日化、公用事业、交通运输物流和传媒互联网等。

  结合三季报业绩关注三条投资主线。随着上市公司盈利有望边际改善,相比上半年我们建议在业绩兑现和基本面改善领域增加配置权重。当前高增长领域仍相对稀缺,把握基本面拐点以及修复弹性可能是重要的投资思路。在三季报业绩预报和报告披露阶段,重点关注:1)三季报业绩可能超预期或环比改善的景气领域。2)顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域,例如通信、半导体、消费电子等有望受益产业自主和本身产业景气改善领域,前期调整较多且产业政策有边际缓和预期的医药生物同样值得关注。3)需求率先改善、库存和产能等供给格局改善,具备较强业绩弹性的领域值得关注,例如白酒汽车零部件、上游资源行业等。

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    2023年10月16日
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